科普:利率“两轨并一轨”是什么?

国内新闻 阅读(710)


科学|利率“两轨一轨”鬼是什么?

“双轨制”是中国经济体制改革的产物。在原计划经济体制下,价格由国家统一。改革开放后,市场逐渐在定价机制中发挥作用,形成了市场价格。在一定时期内,市场价格与官方价格并存,这就是“双轨制”。

从历史上看,中国经历了多次并购,例如巩固食品价格。例如,汇率符合预期。 1994年,官方汇率5.80曾与市场汇率8.70相结合。

利率也是一种代价。目前有双轨系统,因此它们也面临集成问题。

轨道是什么?

轨道:官方利率和市场利率:

1)官方利率:存款和贷款的基准利率由中央银行公布。目前的一年期贷款基准利率为4.35%。

2)市场利率:货币市场利率已经市场化,商业银行可以自由定价贷款。中央银行还参与货币市场的贷款,并通过MLF等货币政策工具提供流动性。目前的一年多边弹药率为3.3%。

但是,婆婆不能任性。如果通过多边基金取消的基金利率(学术名称政策利率)较高,银行可以选择不向其他银行借款。因此,与存贷款基准利率不同,央行的政策利率可以看作是市场导向的。

以下以图形方式显示传导过程:

央行政策利率→货币市场利率→存贷款市场利率

当央行降低政策利率时,货币市场利率将同时下降;如果央行提高政策利率,货币市场利率将同步上升。但是,存款和贷款利率几乎没有变化。考虑到市场化改革的方向,利率合并应该是接近市场利率的官方利率。

套利机制

一旦有双轨系统,就会有套利机制。例如,银行参与货币市场贷款以及存款和贷款业务。从理论上讲,如果货币市场利率较低,银行可以从货币市场借钱,然后贷款到存款和贷款市场。

但现实与理论之间存在很大差距。货币市场借入的大部分资金都在一年之内,贷款期限较长,两个期间的到期日不匹配。此外,货币市场借贷资金不稳定,银行本身和监管部门都强调了存款的重要性。

因此,无论货币市场利率如何变化,银行都需要吸收较高比例的存款,而存款和贷款利率不会随着货币市场利率的下降而下降。

由于利率的“双轨制”,确实存在套利机会。

例如,今年1月,企业首先通过贴现票据(货币市场的低利率)获得低息资金,然后投资银行结构性存款(高存款利率)。每次操作都可以大约30-50个基点,没有风险。收入不佳。

“边界”路径

套利将带来闲置资金并产生金融风险,但很难消除它们。只有在利率合并之后,这些套利机会才会逐渐消失。

目前,“两轨一轨”还承担着降低实体经济融资成本的功能。例如,在2015年10月之后,央行尚未调整存款和贷款的基准利率,但货币市场的整体利率已经下降。例如,一年期货币市场利率(SHIBOR)已从2015年的3.41%下降至目前的3.07%,而一年期贷款基准利率则维持在4.35%。银行贷款利率在基准利率的基础上波动,变化不大。

央行之所以不调整基准利率,是因为信号过强,调整意味着利率市场化的倒退。相应地,央行引入了贷款基准利率(LPR),并希望改变银行与基准利率进行比较的定价模型。

然而,LPR自2015年10月以来保持不变,1年期LPR利率与1年期贷款基准利率之间的差异稳定在4 BP。可以看出,LPR报价主要是指官方基准贷款利率,其作用尚未明确发挥作用。

最初想引入以市场为导向的定价,但以市场为导向的定价与非市场化价格挂钩,而自然LPR也是非市场定价。

贷款利率的市场化改革是改革LPR的报价机制。 LPR不再是指贷款基准利率,而是指MLF利率。如前所述,MLF的利率是以市场为导向的,改革后的LPR是以市场为导向的。基于它的贷款利率也将以市场为导向,从而完成贷款利率“两轨一轨”。改革。

更重要的是,央行的货币政策传导渠道也将顺利进行,央行的政策利率将顺利传递到货币市场和贷款市场。

主编:赵子牛